Aspectos de Valorização e Precificação de Opções de Ações para Empregados. John Summa CTA, PhD, Fundador e Avaliação de ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para entendimento prático, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre o gerenciamento da compensação de capital. Dependerá dos seguintes determinantes principais da volatilidade do valor, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço da ação Quando um beneficiário da opção é concedido um ESO dando o direito quando adquirido para comprar 1.000 partes de As ações da empresa a um preço de exercício de 50, por exemplo, tipicamente o preço de data de concessão do estoque é o mesmo que o preço de exercício Olhando para a tabela abaixo, nós produzimos algumas avaliações com base no bem conhecido e amplamente utilizado Black-Scholes Modelo de preço de opções Temos ligado as principais variáveis citadas acima, mantendo algumas outras variáveis, ou seja, mudança de preços, taxas de juros fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor ESO fr Om decréscimo do tempo-valor e mudanças na volatilidade alone. First de tudo, quando você recebe uma concessão ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que estas opções ainda não estão no dinheiro, eles não são inúteis Eles têm valor significativo conhecido Como tempo ou valor extrínseco Embora o tempo para as especificações de validade em casos reais pode ser descontado com base em que os funcionários não podem permanecer com a empresa os 10 anos assumidos abaixo é de 10 anos para simplificação, ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, alguns As premissas de valor justo são apresentadas abaixo usando um modelo de Black-Scholes Para saber mais, leia O que é Option Moneyness e como evitar fechar opções abaixo valor Instrinsic. Assumindo você manter seus ESOs até expiração, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um preço de exercício de 50 com 10 anos para a expiração e se ao preço da ação monetária é igual ao preço de exercício Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 outra suposição que é comumente usado , Mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real através do tempo se revela maior, vemos que após a concessão as opções valem 23.080 23 08 x 1.000 23.080 Conforme o tempo passa, no entanto, digamos de 10 anos para apenas três anos para Expiração, os ESOs perdem o valor outra vez supor que o preço do estoque remanesce o mesmo, caindo de 23.080 a 12.100 Esta é perda do valor do tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade Assumed. Figure 4 Preços justos do valor para um at-the-money ESO com preço de exercício de 50 sob pressupostos diferentes sobre tempo restante e volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços dado tempo restante até a expiração, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade - agora 60, acima de 30 O gráfico amarelo representa A volatilidade assumida menor de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos os pontos de tempo. O gráfico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida 60 e tempo diferente restante nos ESOs Claramente, em qualquer nível mais alto de vol Por exemplo, em três anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade Assim suposições de volatilidade pode ter um grande impacto sobre o valor teórico ou justo E devem ser tomadas decisões sobre o gerenciamento de seus ESOs A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis assumidos de volatilidade Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs Usando o modelo Black-Scholes. O valor teórico de ESO através do tempo O Modelo Black-Scholes para cálculo do prêmio de uma opção foi introduzido em 1973 em um artigo intitulado, O Preço de Opções e Passivos Corporativos publicado no Journal of Political Economy A fórmula, desenvolvida Por três economistas Fischer Black, Myron Scholes e Robert Merton é talvez o mais conhecido modelo de preços de opções do mundo Black faleceu dois anos antes de Scholes e D Merton receberam o Prêmio Nobel de Economia de 1997 por seu trabalho em encontrar um novo método para determinar o valor dos derivados, o Prêmio Nobel não é dado póstumo no entanto, o comitê do Nobel reconheceu o papel de Black no modelo de Black - Scholes é usado para calcular o preço teórico das opções de compra e venda européias, ignorando quaisquer dividendos pagos durante a vida da opção. Embora o modelo original de Black-Scholes não tenha levado em consideração os efeitos dos dividendos pagos durante a vida da opção, Modelo pode ser adaptado para contabilizar dividendos, determinando o valor de data de ex-dividendo do estoque subjacente. O modelo faz certas suposições, inclusive. As opções são europeias e só podem ser exercidas no vencimento. Nenhum dividendos são pagos durante a vida de A opção. Mercados eficientes ou seja, os movimentos do mercado não pode ser previsto. Nenhum comissões. A livre de risco taxa e volatilidade do subjacente são conhecidos e constante. Follows um lognormal Distribuição que é, os retornos sobre o subjacente são normalmente distribuídos. A fórmula, mostrada na Figura 4, tem as seguintes variáveis em consideração. Preço subjacente atual. Options strike price. Time até à expiração, expressa como uma porcentagem de um ano. Implied volatilidade. Taxas de juros livres de risco. Figura 4 A fórmula de precificação de Black-Scholes para opções de compra. O modelo é essencialmente dividido em duas partes, a primeira parte, SN d1 multiplica o preço pela mudança no prêmio de chamada em relação a uma mudança no preço subjacente Preço Esta parte da fórmula mostra o benefício esperado de comprar o subjacente outright A segunda parte, N d2 Ke - rt fornece o valor atual de pagar o preço de exercício ao expirar lembrar, o modelo Black-Scholes se aplica a opções europeias que são exercíveis apenas No dia de validade O valor da opção é calculado tomando a diferença entre as duas partes, como mostrado na equação. A matemática envolvida na fórmula é complicada e Pode ser intimidante Felizmente, no entanto, os comerciantes e investidores não precisam saber ou mesmo entender a matemática para aplicar Black-Scholes modelagem em suas próprias estratégias Como mencionado anteriormente, os comerciantes opções têm acesso a uma variedade de opções on-line calculadoras e muitos de hoje s As plataformas de negociação possuem ferramentas robustas de análise de opções, incluindo indicadores e planilhas que executam os cálculos e produzem os valores de preços das opções. Um exemplo de uma calculadora Black-Scholes online é mostrado na Figura 5, o usuário deve inserir todas as cinco variáveis preço de exercício, Dias, a volatilidade ea taxa de juros livre de risco. Figura 5 Uma calculadora Black-Scholes on-line pode ser usado para obter valores para ambas as chamadas e coloca Os usuários devem digitar os campos obrigatórios ea calculadora faz o resto Calculadora cortesia. Five maneiras de valorizar Options. July Para determinar o impacto final dos vários métodos de valorização das opções, a BusinessWeek utilizou uma subvenção hipotética de 5 3 m Illion options Esse é o número médio de opções concedidas pelas empresas SP 500 em 2001, e aproximadamente o número concedido por várias empresas bem conhecidas, incluindo Aetna, Walgreen, Scientific-Atlanta e CVS. As principais histórias de negócios do dia. Obtenha o boletim informativo diário da Bloomberg. Planejamos dois cenários de desempenho diferentes Em um, o preço das ações aumenta 15 por ano em três anos. No outro, diminui 15 por ano. Para cada cenário, examinamos o impacto sobre os lucros da utilização de dois tipos de contas fixas Que valoriza as opções na data de concessão e as despesas ao longo do tempo, independentemente de alterar o preço das ações e opções de valor e contabilidade variável, que valores e opções de despesas a cada ano. Como funciona Usos fórmula baseada em rendimentos de dividendos, volatilidade e outros fatores Para estimar o valor da opção. Contas de Vantagem para a maioria dos fatores que afetam valor de opção futuro. Desvantagem Não t desconto para vesting e outras restrições, por isso sobrestima optio Valor de n. Se o estoque aumenta no valor 66 5 milhão fixo, 96 6 milhão variável. Se o estoque diminui no valor 66 5 milhão fixo, 31 7 milhão variável. Verdict Polegares para baixo As companhias overpay para a fórmula subaquática das opções fàcilmente manipulada para impulsionar ganhos. Ele funciona Usos Black-Scholes variáveis, mas assume opções serão exercidas quando otimamente rentável. Vantagem Reflete como as opções realmente são exercidas. Desvantagem Se a empresa paga dividendos, este modelo resulta em maior hit aos ganhos do que Black-Scholes. Se o estoque aumenta em valor 67 3 milhões fixo, 97 3 milhões variável. Se o estoque diminui no valor 67 3 milhão fixo, 31 8 milhões variável. Verdict Polegares para baixo Nenhuma melhoria sobre o padrão Black-Scholes. Como trabalha Calcula o valor de Black-Scholes assumindo a volatilidade zero. As variantes de Black-Scholes, este modelo requer a mais pequena carga de ganhos Quando os tanques de ações, a empresa pode escapar sem custo usando variável accounting. Disadvantage Nenhuma empresa pública Estoque tem volatilidade zero. Se o estoque aumenta em valor 26 4 milhões fixo, 69 3 milhões variável. Se estoque decresce em valor 26 4 milhões fixo, 472.230 variável. Verdict Polegares abaixo Pura fiction. Growth Discount. How ele funciona Em vez de volatilidade, este O método baseia-se em suposições de ganhos de ações futuras para determinar a opção value. Advantage Simpler do que Black-Scholes, e permite que as empresas que utilizam contabilidade variável para evitar a carga quando as opções mergulhar underwater. Disadvantage Difícil determinar ganhos de ações futuras com precisão 100 Com contabilidade fixa, Alternativa cara. Se o estoque aumenta em valor 86 1 milhão fixo, 120 7 milhões variável. Se o estoque diminui em valor 86 1 milhão fixo, 24 4 variável. Verdict Polegares para baixo Demasiado caro, e muito fácil de manipular. Como funciona O preço das ações , Menos o preço de exercício, é o valor da opção Desde que o valor da data da concessão é zero, a contabilidade fixa não pode ser used. Advantage O método o mais simples de tudo, impermeável à manipulação, e u As opções de nderwater são free. Disadvantage Como com qualquer tratamento contábil variável, a carga de ganhos poderia flutuar descontroladamente com estoque price. If estoque aumenta em valor de 52 9 milhões variável. Se estoque decresce em valor 0 variable. Verdict Thumbs up Este método rastreia com precisão valor de opções verdadeiras Ao longo do tempo Usa não pressupostos que podem ser ajustados para aumentar os lucros E é barato Com ganhos de ações, outros métodos resultariam em taxas muito maiores, e com um estoque depreciando, não há nenhuma carga em tudo. Data BW Impacto Earnings calculado por Towers Perrin . Nota Para fins desta ilustração, a BusinessWeek considerou que as opções foram concedidas em 30 de junho, com preço de exercício fixado a um preço atual de 30 ações, e investido em parcelas iguais no aniversário da data de outorga em 2003, 2004 e 2005 Cálculos Assumir 40 volatilidade, 1 5 dividend yield, 1 1 beta, 4 5 taxa livre de risco, e 10 5 retorno de mercado Impacto sobre os lucros é a redução dos ganhos acumulados ao longo de três anos, não ajustado f Ou impostos. Antes que esteja aqui, está no Terminal de Bloomberg.
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