Stock options warren buffett

Warren Buffetts Comentários sobre Option Investing Em sua carta de 2008. Buffett discute suas posições de derivativos e as perdas de mark-to-market nessas posições no ano passado. A discussão de fundo deste tópico é uma excelente leitura para os investidores que procuram uma compreensão básica do envolvimento de derivativos na atual crise financeira. O mais interessante para nós como investidores de opção é que, apesar de sua crítica pública de derivativos como instrumentos financeiros de destruição em massa, a Buffett escreveu opções de venda de longa data em muitos índices negociados publicamente. Na carta de Berkshires 2008, ele discute essas posições e seus pensamentos sobre opções e o modelo Black-Scholes (o modelo matemático mais utilizado para avaliar opções). Nós pensamos que seria útil resumir os insights de sua carta para nossos investidores de opção e aqueles que estão curiosos sobre opções. Opção de Investimento Do outro lado, estamos bastante satisfeitos por ver o comentário de Buffett, acredito que cada contrato que possuímos foi mispriced no início, às vezes dramaticamente. Para traduzir isso na terminologia do Morningstar Guide to Option Investing. Buffett está dizendo que cada uma dessas posições era um investimento, porque ele tinha motivos para esperar um retorno positivo. O que ele está dizendo é que, como nós, ele vê as opções como uma ferramenta para investir, e as opções de mispriced representam uma oportunidade de investimento. Deixe apenas dizer que é bom ter alguém de seu calibre que se aproxima da opção de investir como nós. O modelo de Black-Scholes e Time Horizon Buffetts sobre o modelo Black-Scholes também é consistente com nossa opinião. Semelhante ao que discutimos no Guia de Investimento de Opção, Buffett ressalta que a volatilidade implícita usada no modelo de Black-Scholes é tipicamente determinada pelo quanto o estoque se moveu recentemente. Ele observa que o modelo de Black-Scholes provavelmente funciona bem para horizontes de investimento curtos, mas o valor do modelo diminui rapidamente à medida que o horizonte se alonga porque a volatilidade de estoque recente não é um bom preditor do resultado de longo prazo para a segurança subjacente. Além disso, o valor dos lucros acumulados das empresas subjacentes não é contabilizado no modelo. Ele também aponta que os criadores de modelos, Fischer Black e Myron Scholes, provavelmente entenderam essas limitações do modelo. Buffett enfatiza o seu argumento - que usar o modelo por longos períodos de tempo pode desviar resultados - ao analisar uma opção de 100 anos no SampP 500 usando o modelo Black-Scholes e apontar que mesmo com uma queda de 100 no SampP 500 Índice, o prémio pago representaria um custo de 6,2 de financiamento. Nesta análise, ele usa um cenário e um formato de retorno esperado, antecipando 99 chances de que o valor do SampP 500 se eleve em 100 anos e uma chance de cair e esperando uma perda de 50 do valor de O índice se cair. Portanto, ele usa valores estimados fundamentalmente para verificar o preço das opções, assim como nossa abordagem. Berkshire Hathaways Option Investments Buffett diz em sua carta: Nossos contratos de venda totalizam 37,1 bilhões (a taxas de câmbio atuais) e estão espalhados entre quatro principais índices: o SampP 500 nos EUA, o FTSE 100 no Reino Unido, o Euro Stoxx 50 na Europa e O Nikkei 225 no Japão. Nosso primeiro contrato vem com vencimento em 9 de setembro de 2019 e nosso último em 24 de janeiro de 2028. Recebemos prémios de 4,9 bilhões, dinheiro que investimos. Como tal, sua estratégia é dupla. Primeiro, ele vende opções sobrevalorizadas escrevendo com horizontes muito longos de mais de 15 anos, que são sistematicamente muito caros. Em segundo lugar, ele está fazendo um movimento clássico de Warren Buffett, usando o flutuador, ou premium, das opções para investir. Como as opções que ele escreveu são européias, o que significa que elas só podem ser exercidas no vencimento, ele não precisará se preocupar em ter que pagar o valor nocional antes do vencimento. Em suma, esse é apenas o tipo de estratégia elegante de investimento e estratégia para esperar de um investidor brilhante com um gigante grupo de capital. A estratégia de Buffetts reuniu um prêmio de opção de 4,9 bilhões até agora em suas 37,1 bilhões de opções de índice nocional, mas o modelo de Black-Scholes atualmente estima um passivo de 10 bilhões, então atualmente ele tem uma perda de 5,1 bilhões em uma base de princípios de contabilidade geralmente aceita. No entanto, em uma base fundamental, como ele diz, é apenas o preço no último dia que conta. Risco de contraparte Outro requisito que o Buffett especifica para entrar em um investimento de derivativos é que não há risco de contraparte, que pode ser um grande risco de investimento derivado. Como investidores usando o mercado de opções listadas, nossas operações são liquidadas através da Corporação de compensação de opções (OCC). Esta organização, que é regulamentada de perto pela SEC e pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), atua como uma contraparte central para ambos os lados de cada comércio de opções listadas nos EUA. Embora, teoricamente, o OCC possa falhar, manteve um crédito AAA Classificação sem preocupação durante toda a crise financeira, por isso pensamos que nossos riscos de contraparte são mínimos, pois os investidores usam opções listadas. Agora, ao contrário de nós, que estão investindo apenas nas opções listadas, a Buffett tem um conjunto de questões diferentes. Ele tem que colocar bilhões de dólares para o trabalho e, portanto, não pode encontrar liquidez suficiente nos mercados de opções listadas. Sem a rede de segurança do OCC, Buffett gerencia seus riscos apenas escrevendo opções. A Berkshire Hathaway é paga pelo dinheiro para as opções que ele escreve, por isso ele nunca deve nada por uma contraparte. Como isso se aplica ao Joe Investor Porque não eram o Warren Buffett, não podemos escrever opções de venda de 15 a 20 anos garantidas pelo nosso portfólio de segurança gigante e investir o prémio. No entanto, ainda podemos investir em opções relativamente antigas e ter algumas outras vantagens em relação ao tio Warren. Por ser pequeno, há uma grande liquidez nos mercados de opções para que possamos escrever opções de venda em empresas individuais, e essas opções geram prêmios muito maiores que as opções de índice. O prémio superior é resultado do risco específico da empresa e, ao contrário dos índices, o preço da ação das empresas reais pode ocasionalmente ir para zero. No entanto, pensamos que o mercado de opções individuais é mais frequentemente mispriced em relação aos fundamentos da empresa de longo prazo. Além disso, porque estavam negociando no mercado de opções listadas, nossa contraparte é o OCC, então nós pensamos que podemos comprar opções e ignorar razoavelmente o risco de contraparte. Embora não possamos escrever opções de 15 anos, podemos aderir às opções de longo prazo em que os fundamentos da empresa se tornam mais importantes, e também podemos capturar parte do horário do horário inicial ao estar disposto a tomar posse das ações da empresa se elas forem colocadas para nós. Ao esticar o horizonte de tempo e manter as ações à medida que aumentam para o valor justo, podemos fazer algum dinheiro com as falhas do modelo Black-Scholes misturado com nossa perspicácia de estoque. Se você estiver interessado em explorar as opções como um veículo de investimento e uma abordagem única da Morningstars para usar a pesquisa fundamental para investir em opções, eu encorajo você a baixar o Guia da Morningstar para Opção de Investir. É Warren Buffett: A opção de compra de ações Reversão Hipocrática Warren Buffett surpreendeu a comunidade de investimentos Quando ele disse que o próximo CEO da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) deveria ser o único a obter opções de estoque. Isso parece uma inversão completa de Buffett mais novo. O Buffett mais jovem teve desdém completo por opções de ações. Em 1965, ele se recusou a dar ao presidente do Berkshire Hathaway recém-contratado qualquer opção, citando a justiça para os acionistas públicos. Em vez disso, Buffett colocou seu próprio dinheiro na linha, garantindo um empréstimo de 18.000 para o novo presidente da empresa para comprar ações no mercado de opções. Esse princípio é algo que você encontrará em poucas empresas públicas hoje, muitas das quais concedem opções para aparentemente todos na folha de pagamento. Buffett é uma posição hipocrita de Buffetts contra opções que podem ser encontradas em muitos de seus escritos e comentários nas reuniões da Berkshire Hathaway. Sem perspectivas históricas, no entanto, muitos conseguem a impressão errada. As palavras Buffetts eram principalmente sobre excesso de opções e contabilidade imprópria, não opções. De fato, em 1999, ele disse o seguinte: Isso não significa que fosse contra opções. Eles poderiam ter sentido aqui em algum momento, mas não com Charlie e eu. Os comentários de Charlie Mungers em uma reunião anual de acionistas de 2002 ajudaram a esclarecer a posição de Berkshire Hathaways sobre as opções: se você olhar para o impacto das opções de ações, você verá um comportamento terrível. Para dar muitas opções a um CEO que construiu o negócio e está na década de 60, a fidelização é demente. Os médicos da Mayo Clinic ou os advogados de Cravath na década de 60 trabalhariam mais se tivessem opções. Claramente, é uma questão de incentivos. As opções para Buffett e Munger têm pouco sentido. Você não poderia pagá-los para sair, e muito menos ficar. Mas para o sucessor de Buffett e Mungers, que provavelmente terá muitos anos trabalhando à frente dele, as opções podem fazer sentido. Alinhando os interesses variados da empresa, a posição de Buffetts não é hipócrita. Seja como for, serve para fornecer uma lição para gerenciar adequadamente a cultura de uma empresa para funcionários e acionistas. Berkshire Hathaway recompensou há muito seus executivos e trabalhadores com incentivos para trabalhar no melhor interesse do negócio. Na GEICO, a empresa recompensa os gerentes com base no crescimento e rentabilidade das políticas em vigor pelo menos um ano. Na Clayton Homes, divide lucros 50-50 com gerentes, para alinhar os interesses de subscrição entre proprietários e trabalhadores. E na Indenização Nacional, a Berkshire vai tão longe para nunca demitir funcionários durante ciclos econômicos lentos, temendo que eles escrevam políticas de seguro ruins apenas para manter seus empregos. GEICO, National Indemnity e Clayton Homes são apenas engrenagens na roda Berkshire Hathaway. Seus empregados não devem ser recompensados ​​no estoque Berkshire Hathaway, que aumentará ou diminuirá com base em todo o negócio, não apenas no desempenho de uma unidade. Para o CEO, no entanto, as apostas são maiores. O próximo CEO da Berkshire fará a maior parte das decisões de investimento para a Berkshire Hathaway e, portanto, faz sentido que ele seja recompensado com opções em toda a empresa com base no desempenho. Os acionistas da Berkshire Hathaway devem lembrar que a Buffett detém 350 mil ações Classe A na empresa há décadas. Seus interesses foram alinhados com os investidores desde o primeiro dia. O próximo CEO não terá um interesse tão importante em Berkshire. As opções ajudam a colmatar essa lacuna. Jordan Wathen não tem posição em nenhum estoque mencionado. O Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway. O Motley Fool possui ações da Berkshire Hathaway. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação.